「異常」に弱い日本円："Abnormally" Weak Yen成熟経済に反する動き：Defying Norm for Mature Economy6月14日付の「ファイナンシャル･タイムズ」の記事（下のリンク参照）は、どのように円安が日本の経常収支の黒字の急増を導いているかを簡潔に説明している。一つのルートは、通貨をドルにリンクしているようなアジア諸国への日本からの輸出を刺激すること。もう一つはあまり気づかれないルートであるが、日本の海外投資からの収益の円建て総額を増加させるというもの。
通貨安がなくても、日本は経常黒字を増加させる傾向が顕著であるが、その理由は以下の通り：（１）自動車や機械など日本の代表的な輸出産業の国際競争力向上、（２）日本の海外投資に対する収益の高まり、（３）アジア経済始めグローバル経済の急速な拡大。これらの条件があるために、成熟経済として（米国や英国のように）海外投資収益を増やす一方で、通貨高で輸出や貿易黒字を減らすという標準的な傾向に日本が反する動きを生み出している。円安がそれを助長していることはいうまでもない。
こうなっているのは、海外の金利に対して日本の金利が低いためであることは明らかである。しかしそれ以上になると、どうしたら事態を「正常化」できるかについて、政策当局やエコノミストの意見が異なってくる。日本で支配的な意見は、この記事で引用されている東京のJP Morganの主席エコノミストが言っているように、「現在の円のレベルを日米マクロ経済のファンダメンタルズの差によって正当化できるとはいえないが、しかしそれが市場の力で決まっていることも否定できない」。
Article:"Weak Yen Fuels Japanese Surplus"
Financial Times (6/14/2007)
http://www.ft.com/cms/s/23655698-1a13-11dc-99c5-000b5df10621.htmlIn this Financial Times article, a concise explanation is given as to how a weak yen contributes to a rapid increase in Japan's current account surplus. One obvious way is to stimulate exports from Japan, especially to other Asian countries, whose currency is more or less pegged to the US dollar. Another, less obvious, way is to increase the value of returns on Japan's foreign investments in yen terms.
Even without the weakening currency, Japan might well be increasing its current account surplus for the following reasons: (1) increasing competitiveness in key exporting industries such as automobile and machineries, (2) increasing overseas investments from Japan for higher returns, and (3) rapid expansion of the global economy, especially in Asian countries. These favorable conditions help Japan defy the norm for a mature economy (like the US and the UK), which should increase receipt of returns on overseas investments while decreasing its exports and trade surplus, due to an increasing value of its currency. Obviously, a weak yen will strengthen Japan's tendency to move away from this norm.
It is clear that this "abnormal" situation has resulted mostly from Japan's low interest rate compared to interest rates overseas, but beyond that policy makers and economists differ in their opinions as to what to do to "normalize" the situation. A prevailing sentiment in Japan may be what the chief economist at JP Morgan in Tokyo says, quoted in this article: "I am not saying the current level of the yen is justified in terms of the relative macroeconomic fundamentals in Japan and the US. But it is the result of market forces all the same."
- 2007/06/15(金) 11:55:50|
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